降准2021新消息：机构解读适时降准意味着什么意思？

　　7 月 7 日，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞“大水漫灌”的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

　　机构点评观点：

　　一、年内首提“降准”出乎市场预期，唯宜从改善银行综合负债成本视角理解“降准”逻辑

　　本次国常会上提出“适时运用降准等货币政策工具”，一定程度上超出了市场预期。

　　一方面，在外汇业务信用派生、政府债券供给滞后以及非银存款高增引致缴准基数下降等因素影响，今年春节后，市场流动性总体保持合理充裕态势，DR007 基本围绕 7 天 OMO 利率震荡运行，短端利率走廊维持稳定。而 1Y 国股 NCD 利率则呈现持续下行态势，目前已降至 2.85%左右，低于 1Y-MLF 利率约 10bp。

　　另一方面，央行自 3 月份开始连续每日开展 100 亿 OMO，持续时间近 3 个月，仅在临近 6 月末时点调整为每日 300 亿 OMO 投放。但在此情况下，市场流动性依然维持合理充裕态势，央行贷方地位有所弱化。

　　结合国常会的相关表述来看，我们认为，本次提出降准的主要逻辑，在于通过改善银行体系综合负债成本，更好地加强对中小微企业的融资支持，缓解大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响。从银行的角度看，具体有三个方面：

　　一是进一步改善银行综合负债成本。今年以来，随着信用体系的边际收敛，银行稳存增存压力有所加大，一般存款与非银存款之间呈现较强跷跷板效应，导致核心存款成本率有所上行。近期，央行针对存款利率报价模式进行了改革，从实际情况看：1）中小银行 2Y 期以上定期存款报价利率下降；2）银行体系大额可转让定期存单利率总体趋于下行；3）中长期定制存款、协议存款利率趋降。但是，部分中小银行（含城商、农商、农信、农合等涉农机构）为了稳定负债，1Y 以内的定期存款利率报价有所上行。再考虑到 1Y 以内存款占比更高，使得这部分银行负债成本压力依然较大。

　　二是中小银行负债端受到挤压，影响了支持实体经济的效果。年初以来，监管部门将异地存款纳入 MPA 考核，并加强互联网存款管控，相关政策的初衷，主要是基于规范市场竞争、稳定负债成本、防范金融风险的考虑。从实际情况来看，部分中小银行在本地市场的存款吸收能力相对有限，导致负债端在“量”“价”两个方面均受到一定挤压，存贷比上升导致的流动性管理压力降低了服务小微企业的能力，进而影响了支持实体经济的效果。

　　三是信用投放“南北分化”加大，信贷需求景气度边际减弱。今年 1-5 月份新增人民币贷款 10.64 万亿，同比多增 3543 亿。但 4-5 月份信贷节奏有所放缓，对公信贷投放在月内呈现“月初回落、月末冲量”特征。根据央行披露的数据显示：2021 年 Q2 贷款需求指数为 70.5%，环比回落 7 个百分点，反映出当前实体经济信贷需求景气度边际有所减弱。同时，今年信贷投放的“南北分化”加大，信贷资源向沿江地区集中，其中江苏地区中长期贷款增速超过 20%，融易资讯网（www.ironge.com.cn）消息 ，而北方地区信贷缩量较为严重，该地区的中小银行普遍面临信贷“增速低、风险高”的困境，一定程度上需要区域信用分布的再平衡。