CPI与PPI剪刀差继续扩大 说明了什么？股市、债市投资有何需警惕？

（原标题：CPI与PPI剪刀差继续扩大 说明了什么？股市、债市投资有何需警惕？）

券商人士认为，PPI和CPI剪刀差或将收敛，消费制造业和高技术制造业的盈利状况有望得到支撑。对于股市，建议短期规避成本转嫁能力弱的传统制造业板块，中期警惕“类滞胀”情景。对于债市，警惕财政适度发力+货币收敛不收紧。

入夏后，你的生活会如何？生产供给提高，猪肉、蔬菜水果“降价了”；汽油、煤炭价格上升，开车开空调“涨价了”。

6月9日，沪指和创业板指低开后震荡磨盘，采掘、化工等板块涨幅居前。从消息面来看，根据9日国家统计局发布数据，5月CPI(全国居民消费价格指数)同比上涨1.3%，环比下降0.2%；5月PPI(工业生产者出厂价格指数)同比上涨9%，环比上涨1.6%。

业内人士分析称，PPI和CPI剪刀差或将收敛，消费制造业和高技术制造业的盈利状况有望得到支撑。股市短期规避成本转嫁能力弱的传统制造业板块，中期警惕“类滞胀”情景。对于债市，警惕财政适度发力+货币收敛不收紧。

5月剪刀差继续扩大

5月份，CPI同比上涨1.3%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.1%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨0.9%。

CPI环比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.3%；食品价格下降1.7%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.2%。

5月PPI同比上涨9%，环比上涨1.6%。工业生产者购进价格同比上涨12.5%，环比上涨1.9%。年初以来形成的CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大。

对此，国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，5月国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨，国内需求稳定恢复，我国工业品价格继续上涨。

“中国5月CPI同比上涨1.3%，整体可控。”增量研究院院长、如是资本董事总经理张奥平告诉《国际金融报》记者，中国5月CPI同比上涨1.3%，相比2%至5%的温和通胀还有一定的空间，所以整体来看我国的消费物价还是可控的。其中，猪肉价格因为去年基数太高，近四个月开始大幅回调，5月同比下降23.8%，成为整体CPI的主要拖累项。

对于支撑CPI上涨主要来自于非食项，张奥平进一步向记者分析，一方面虽然居民消费复苏较慢，但因为有五一长假的存在，使得交通、住宿等服务业的CPI有所回升；另一方面，因为大宗商品的上涨，生产价格指数PPI的上涨开始逐渐向消费价格指数传导。但消费复苏较慢，PPI向CPI的传导也会缓慢，不用担心CPI会过快上涨。

张奥平进一步解析，我国5月PPI同比增长9%，创13年新高。这主要还是因为上游原材料大幅上涨，导致上游工业PPI上涨。“但因为我国消费复苏较慢，下游产品销售价格涨价空间有限，所以中下游会减少甚至停止接单以及原材料采购，这将导致上游原材逐渐回落，最终影响整体PPI之后会逐渐回落到合理水平”。

股市、债市怎么走

6月9日，沪指和创业板指低开后震荡磨盘，分别微涨微跌，两市个股涨跌互现。板块方面，采掘、钢铁、化工板块领涨，分别是3.36%、1.55%、1.31%；休闲服务、商业贸易板块则领跌，跌幅约为1%。

从更长跨度来看，年内钢铁、采掘、化工、有色金属板块领涨，累计涨幅分别约为24%、21%、18%、14%，不过钢铁板块在5月明显出现回调；而家用电器、农林牧渔板块年内呈现震荡下行态势，累计跌幅靠前。

华泰证券在研报中预计，CPI年内高点在四季度，核心CPI逐月攀升至接近2%；PPI年中见高点，三季度或维持高位，四季度压力渐缓。“对于股市，短期规避成本转嫁能力弱的传统制造业板块，中期警惕‘类滞胀’情景；对于债市，警惕财政适度发力+货币收敛不收紧”。

中信证券分析认为，当前PPI和CPI的剪刀差创有记录以来新高，后续PPI向上空间有限，CPI将维持温和复苏态势，预计二者之差有望收敛，在这一过程中，消费制造业和高技术制造业的盈利状况有望得到支撑。

“PPI通胀对债市的冲击主要停留在情绪层面，并不对债市构成实质性利空。经过3-5月份利率持续下行后，市场对资金面的中性预期已经得到修正，短期内债券收益率进一步下行缺乏动力。”兴业证券指出，中期而言，考虑到地产调控趋严+信用收缩，内需开始转弱，外需对中国出口的拉动可能进入中后期，通胀更多表现为资产价格泡沫的形式，利率下行的趋势可能尚未结束。