启迪古汉迷途：30年依赖单品，市场扩张遇困，进军西药连亏10年

 
　　手握一张国家秘密配方，启迪古汉却错失各种机会，陷入进退两难之境。

　　公司30年依赖古汉养生精这一单品，始终蜗居湖南不思进取。

　　做西药连续10年巨亏拖累公司整体业绩，不知放手亦找不到解决之道。

　　医药行业兼并重组如火如荼之时，启迪古汉毫无建树。

　　可以看出，最近两年公司想要亡羊补牢，但巨大的代价启迪古汉能否承受？

　　业绩深陷瓶颈

　　没有任何意外，启迪古汉（000590.SZ）再次交出了一份难看的半年报。

　　数据显示，今年上半年，公司主要财务指标均同比大幅下滑。营业收入刚过1亿元，同比下降37%；归属净利下滑75.3%，仅录得345.5万元；扣非净利仅为93.3万元，同比下降91.88%。

　　启迪古汉是位于湖南省的一家制药企业，核心产品是古汉养生精，有口服液和片剂两种形态，以湖南省为主要市场。公司介绍，该产品集医疗和保健为一体，配方来源于长沙马王堆出土的竹简医书《养生方》。

　　1996年，公司以古汉养生精为主要产品登陆深交所。

 
　　斑马消费通过梳理启迪古汉上市以来财报发现，二十多年间公司业绩波动较大。

　　上市次年，公司营收突破亿元，净利润录得2400万。其后，营收规模快速扩大，1999年营收突破2亿元，但净利润仅有1250万元。

　　2001年，公司首次陷入巨亏，亏损额近6000万元。

　　仅仅缓了一年，2003年再度陷入大幅亏损，亏损额超过2600万元。

　　随后的3年，公司进入调整期，营收规模虽每年保持稳步增长，但净利润均只有几百万元。

　　2007年和2008年，公司算不得大富大贵，总体还算安生。谁知，这是更大危机到来的前兆。2009年公司再度大幅亏损，亏损额8800万元。

　　2010年之后，公司营收规模突破3亿元，进入到了上市以来较为稳定的两三年。

　　随后，遭遇政策调整和工厂停产等不利因素，2013年和2014年连续录得巨亏，亏损额分别为1.6亿和8577万元，2015年首度披星戴帽。

　　公司再度陷入深度调整期，之后3年公司扣非净利润再也未能突破2000万元。

　　2017年和今年上半年，公司业绩连续急速下坠，对启迪古汉似乎又是一个危险的信号。

 
　　产品单一研发断档

　　启迪古汉自创立之日起，就对古汉养生精重度依赖，该单一产品已苦撑公司长达30年。

　　斑马消费分析发现，数十年间，公司对古汉养生精仅在产品形态和包装规格上有所改进。市场方面，作为一款并无明显地域限制的药品，古汉养生始终没有走出湖南。

　　其实，早期公司曾有过较为明显的全国市场思路，并在多地成立销售公司。然20年过去，仍蜗居湖南，背后的原因不得而知。

　　近年，公司的年报中屡屡提及要在稳固湖南市场的同时，扩展全国市场。结果始终是雷声大雨点小，无具体作为。

　　直到2016年，公司以2604万元获得古汉医药70%股权，欲以该公司为平台，将古汉养生精推向全国。

　　但此时，古汉养生精主打的补气、滋肾、养精功效的产品，在国内的竞争已呈白热化之势。靠广告带动的汇仁药业营收规模已达15亿元，中药巨头同仁堂(600085,股吧)(600085.SH)旗下六味地黄丸更是全国家喻户晓。

 
　　长年偏安于湖南的启迪古汉，进击全国市场又谈何容易。

　　2017年，公司在国内快速拓展了14+2省区市场。全年，公司销售费用同比增长50.5%，金额已近亿元。

　　种瓜得瓜，种豆得豆。2017年省外市场收入将近4000万元，同比增加近73%。

　　但以启迪古汉自身的实力，显然很难支撑长期的高额市场投入。去年底，公司将古汉医药43.647%股权转让给大股东的关联方启通嘉融，寄希望通过该公司的资金实力打开全国市场。

　　从今年上半年的情况来看，战略调整的效果似乎并不理想。公司省内外收入均大幅下滑，其中省外市场下滑近70%。

　　启迪古汉更大的问题是：产品单一、研发缺乏梯次结构、重疾领域缺乏重磅产品。

　　这些问题，公司本身很清楚，在历年的年报中也坦诚披露，但始终没有找到解决之道。

　　而且，研发方面的短板，公司似乎也并没有急于补齐的想法。

　　最近几年，公司研发人员持续减少，从2013年的120人缩减至2017年的66人；研发费用逐年微增，但大多数年份保持在不到2%的较低投入水平。