中信证券：A股的“药” 不能停(2)

　　单体药店对上游议价能力偏弱，叠加人力、租金成本的不断提升，生存空间很小。相反，我国药品零售连锁企业的门店数同比增速远超全国药店总数。

　　2017年，我国药品零售企业连锁率达到50.4%，比上年提高1个百分点。与连锁率超75%的美国相比，我国仍有较大的提升空间。

　　2、市场集中度：中国12.3% VS 美国66%

　　据商务部数据，2017年6家全国龙头零售企业的市场份额之和仅为12.3%。30家区域零售连锁企业的市场份额为13%。

　　与美国前三大连锁药店66%的市场份额相比，我国药品零售市场集中度还有极大的增长空间。

　　潜在世界级连锁药店的突围路径

　　靠三点征服消费者的心。

　　1、“便宜”，要么真便宜，要么想办法让人觉得便宜。

　　前者，有点价格战的意思，当然不是指恶意的那种，是通过整合上游资源，降低成本价，提高毛利率；或者提高管理效率，降低管理费用，提高净利率，从而以价低胜出。

　　后者，有点心理战的意思，比如压低消费频次高产品的利润率，让消费者形成“便宜的认知”，提高消费频次低、单价高产品的利润率。

　　2、“便利”，就是让消费者更容易找到你。

　　这与连锁药店铺设网点的模式有关，目前比较成熟的模式是“舰群式”和“五角星式”。

　　“舰群式”是指在商圈等人流量大的地方开设大型药品超市，以低价获得客流量，建立品牌认知度。同时在社区开设小型药品店，提高店铺密度。代表企业有老百姓。

　　“五角星式”是只在各个社区密集开设小型药品店，实现消费者便捷消费。 代表企业有一心堂(行情002727,诊股)。

　　3、“差异化”，就是让消费者记住你的独一无二的理由。

　　这是连锁药店独特的竞争策略，例如，“大参林(行情603233,诊股)”的差异化策略是提供“参茸滋补药材”，两广地区消费者对大参林的认知度较高，部分原因是“参茸滋补药材”的成功营销。

　　资本助推，定位升级，做大做强。

　　这方面我们可以看看美国和日本是怎么做的。

　　模式一：横向外延式并购，迅速占领市场。

　　国际经验表明，零售药店的竞争力与企业规模密切相关。例如，美国最大的零售药店和保健事业提供商CVS公司，通过多次大型外延式并购整合，迅速打开市场，提高市占率，在消费者心智中占据有利地位。

　　CVS外延式并购路径

　　在医药零售行业竞争格局较为明朗的发展阶段，若企业能够进一步整合上下游资源，提高整体竞争力，将更有可能脱颖而出。CVS在占据稳定的市场份额后，开始进行垂直类并购，整合上下游资源。

　　CVS垂直类并购路径

　　美国零售药店售卖药品、食品饮料和生活用品，提供专业医疗人员咨询、看病、接种疫苗等服务。CVS慢病管理和一分钟诊所的轻诊疗服务为其带来差异化竞争优势。日本的零售药店也结合本国“药妆文化”，售卖药品、化妆品和个人护理用品。

　　而我国连锁药店也有类似的发展趋势：2016年，我国零售药店主要以销售药品为主（≈80%），也销售食品、医疗器械、药妆品、日用品等，“老百姓”药房还提供慢性病健康服务。这些新业务既是公司新的收入来源，也是建立差异化的一种方法。

　　A股四大连锁药店企业对比分析

　　上文我们说过，A股上市且主营业务集中于医药零售的股份制民营企业有：

　　老百姓、益丰药房(行情603939,诊股)、一心堂、大参林

　　这里，我们从核心财务指标、竞争优势、发展潜力等方面综合比较上述四家公司，看看谁更具备世界级企业的基因。

　　首先，对比一下四大上市连锁药店企业的核心指标。

　　1、四大上市连锁药企目前各项核心驱动指标向好